紡織服裝業：發掘估值洼地，推薦品牌服裝類公司

    投資要點:
   “水往低處流”是客觀規律,尋找估值洼地是近期股市的特征。而品牌服裝消費股正是尚待發掘的估值洼地!紡織出口股被炒得火熱,其實出口復蘇遠不及內需增長來得強勁。一些沒有增長的出口股估值已達20—30 多倍PE,而近幾年增長率達30%的品牌服裝公司,如報喜鳥和七匹狼,09 年的PE 僅20 倍左右。
    近期香港市場的消費股漲勢良好,李寧、中國動向、安踏等品牌消費股的PE已達24 倍多。我們相信A 股市場一定很快填平品牌服裝股這一估值洼地!重點推薦報喜鳥和七匹狼。
    報喜鳥(002154):營銷網絡擴張推動業績增長
    公司主營西服等服裝的品牌開發與銷售網絡運營,上市兩年來主營收入和凈利潤年均增長65%和71%。今年以來公司產品銷售逐月改善,特別是5 月份以來銷售保持了較快的增長。09 年公司開店速度較快,新開店面主要集中在東北地區的三線城市和華西北地區。除新增店鋪外,全國范圍內還有幾十家店鋪正在進行店面擴張升級的改造。目前公司的渠道數量接近700 家。
    公司再融資主要用于在二、三線城市租賃或購買店鋪,目的是搶占優質的商業地產資源以及加盟商資源。短期內對業績有所攤薄,但對提升公司長期價值是有利的。預計未來幾年公司業績仍將保持30%的增長。
    公司本部和子公司的高新企業優惠稅率獲批在即。按目前股本計算,預計09、10 年每股收益分別為0.69 元、0.89 元。建議增持。
    七匹狼(002029):高基數下業績仍保持穩定增長
    公司主營休閑服的品牌開發與銷售網絡運營,上市5 年來主營收入和凈利潤年均增長46%和39%。09 年上半年完成銷售收入8.8 億元,歸屬于母公司凈利潤9448 萬元,分別同比增長4.14%和10.76%。在去年基數較高和經濟危機的背景下,仍實現穩定增長。
    09 年公司開店速度放緩至200 家左右,將集中資源進行銷售渠道與供應鏈管理建設,公司將設立全國六大管理中心,壓縮銷售層級,實現渠道扁平化以提高效率。公司新的管理系統將在2011 年上線。未來公司擴張將從外延式(增加店面)轉向外延與內涵(提高單店效率)并舉轉變。
    在目前國內消費復蘇的背景下,公司下半年的銷售情況會好于上半年。預計公司09、10 年每股收益為0.69 元、0.84 元,未來幾年公司業績仍將保持30%的增長。建議增持。國泰君安證券股份有限公司

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